[营销星球]顺丰控股公司深度研究报告：千亿市值龙头公司系列研究（一）：从优秀到卓越，做时间的朋友

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告顺丰控股（002352）深度研究报告推荐（维持）从优秀到卓越，做时间的朋友——千亿市值龙头公司系列研究（一）当前价：42.6元?1.稳固护城河使公司在传统领域已成为国内最优秀快递公司。1）护城河一：品牌溢价。公司已形成快、准时、安全的口碑，使产品享受超越行业的溢价，2017年公司单票收入23.14元，远高于快递行业平均12.38元的水平。2）护城河二：网络优势“天网+地网+信息网”三网合一。公司是国内最大的货运航空（57架飞机），拥有领先的陆运网络以及不断投入研发的信息网络，直营模式下，可将网络优势充分发挥在每一个控制环节。3）护城河造就公司时效件市场王者地位。2017年公司时效件业务收入467亿元，同比增长18%，占公司收入比重的66%，是最核心业务。我们测算年商务件在快递行业份额占比约14%，公司在商务件市场份额为34%。4）护城河使公司拓展经济件如同降维打击。2017年公司经济件营收148亿元，占比21%，同比增长23%，我们认为随着品质化网购、电商B2C占比提升，对快递品质诉求提升，而公司切入高端电商件恰逢其时。5）2018年公司业务量增速明显超越行业。1-6月，公司完成业务量18.57亿票，同比增速35%，较17年同期提升15个百分点，同时超越行业增速7.8个百分点，市占率8.4%，较2017年提升0.8个百分点。?2.公司具备走向卓越的基因。1）卓越基因一：资本开支与大力投入研发将巩固优势，推动前行。顺丰研发金额远高于通达系，2017年公司科技投入金额16亿元，其中研发投入金额11.7亿元，同比翻倍增长，占营收比例1.6%，观察通达系代表公司，韵达与圆通研发投入分别为0.47及0.85亿元，占营收比重为0.5%左右。研发投入是公司从劳动密集型转向科技密集型的助推剂。从UPS与FDX发展历程看，每一轮资本开支高峰过后都会推动利润增速快速上行。2）卓越基因二：稀缺资源的先发垄断，鄂州机场点睛公司航空物流体系。唯一货运枢纽机场