刚泰控股--深度研究报告：打造综合型互联网珠宝生态圈

东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分刚泰控股（600687）深度研究报告证券研究报告·公司研究·计算机行业打造综合型互联网珠宝生态圈买入（上调）盈利预测与估值20152016E2017E2018E营业收入(百万元)8,84515,61124,37229,247同比(+/-%)87765620净利润(百万元)34880412041462同比(+/-%)381315021毛利率(%)7.87.87.98.0ROE(%)6.713.817.718.4每股收益（元）0.230.540.810.98P/E65281915P/B4433投资要点?公司核心战略：打造互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈：2015年开始，公司顺应“互联网+的”发展趋势，打造互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈。这个生态圈以互联网珠宝为基础平台，以娱乐营销提升珠宝的品牌内涵和附加值，以金融结合产业链产生协同效应，增强公司盈利能力。?并购珂兰、米莱，战略投资曼恒数字——打造互联网珠宝生态圈：通过并购珂兰钻石、控股优娜珠宝、战略投资曼恒数字，公司的“O2O平台+设计研发+C2B个性化定制+3D打印”互联网珠宝生态圈已经初步成型。O2O平台为C2B平台引流，C2B+3D打印使入门级珠宝的个性化定制成为现实。同时，黄金饰品到钻石，钻石到彩宝的消费升级将促进客户的重复购买，沉淀大量有粘性的活跃用户，相互补充促进。未来公司将进一步补充设计研发平台，并对O2O体系扩容，加强协同。?黄金珠宝产业链“银行”，利差+杠杆带来巨大空间：1、金多宝平台黄金租赁业务息差潜力巨大：珠宝行业是资金密集型业务，中小珠宝企业为了维持经营的正常运转，对于黄金租赁有很大需求。公司金多宝平台通过不同风险偏好等级和收益水平满足居民的黄金投资需求，以较低成本（5%）吸纳民间闲置黄金，进一步降低负债端成本，增厚利差。假设金多宝平台资产规模达到100亿元，则对应利差收入11亿元左右。2、珂兰随着公司在全产业链上的覆盖不断扩宽加深，O2