休闲服务-全方位深度剖析疫情_黑天鹅_对社服零售行业影响：危中藏机，静待新起点-安信证券

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。危中藏机，静待新起点—全方位深度剖析疫情“黑天鹅”对社服零售行业影响■本篇深度报告先后从理论角度观察传播性疫情下的消费者行为和决策，进而研究对行业影响的阶段、方式及机理，然后全方位复盘了2003年非典对国内的景区、酒店、餐饮，零售的超市、百货和电商等子行业影响，包括了对相关上市的A股和港股标的业绩及估值不同阶段变化；同时梳理了2015年韩国MERS期间，其上市的免税、化妆品、出境游等行业和标的的影响。最后针对本次新型肺炎从定性和定量两个维度并一定程度参考历史经验，我们试图回答市场最关心的四个问题：1、向下空间还有多少？2、何时企稳反弹？3、对上市公司业绩影响几何？4、当前时点如何配置？我们认为：①短期疫情对行业及相关标的业绩和估值会产生一次性较大冲击，由于节前已经有一定反应，向下幅度不必过于悲观，超跌或带来“黄金坑”；②估值的反弹看两个拐点：一看疫情何时得到有效控制(新增人数不再增加拐点)，同时关注一季报业绩落地节点，二看上市公司经营数据和业绩改善拐点；③我们通过情景假设对核心上市标的一季报和全年业绩影响做了敏感性分析，详情请见正文。④危中有机，当前特殊时点重点推荐有估值优势、经营数据向好的必选消费超市板块龙头;以及线上渗透率有望进一步催化，线上业务占比较大的相关标的。■疫情对商社行业的影响机理：影响顺序从餐饮-旅游-零售，餐饮反应最为直接和迅速，旅游需求推后逐步释放，疫情次年基本恢复到往年水平。近年来全球范围内爆发的SARS、MERS、甲型H1N1和此次新型肺炎由于其传播速度快、范围广，对人体、社会及经济危害较大。根据经典SIR模型，感染人数会呈现出“增长缓慢-快速爆发-逐渐衰退”较明显的三阶段特征。从疫情对社服和零售行业的影响机理看，我们参照《SARS的经济影响分析方法研究》中建立的经济模型分析，根据疫情等级高低，公众及政府会做出不同反应，影响范围从心理恐慌、行为方式、出游方式、消费方式到工作方式，影响顺序从餐饮-旅游-零售，娱乐、餐饮决策周期短，受疫情影响最直接；旅游行业需求周期更长，疫情过后有望逐步重新释放，后期随着防控措施初见成效行业即开始恢复，疫情次