20170709-东吴证券-纺织服装行业：如何玩转A股时尚类标的？~论太平鸟的高成长业绩指标与歌力思的缩量大涨

东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分纺织服装行业周观点证券研究报告〃行业研究〃纺服行业如何玩转A股时尚类标的？——论太平鸟的高成长业绩指标与歌力思的缩量大涨增持（维持）投资要点?马莉看行业：过去的一周，A股时尚圈发生了两件值得关注的大事：1、太平鸟限制性股权激励业绩指标为4.5亿/6.5亿/8.5亿，三年复合增速35%+，目前市值133亿，对应市盈率分别为30/20/15倍，该业绩指标展现出强大的发展信心，我们觉得目前的估值也值得积极配臵；2、歌力思周五单日最高涨幅破9%，最终收涨5%+，换手率仅2%。本周观点，我们谈一谈如何在A股玩转时尚品牌类标的，我们希望将时尚品牌分为大众和小众类别：?小众时尚领域的投资逻辑（产业资本主导）：1）小众时尚品牌代表着其风格/审美独特，受众群体有限，因此具备天然的规模天花板，不能预期其永续成长。2）限于目前国内的审核环境，已上市的小众品牌企业通常已进入稳定期，如若没有战略上的突破，难以再有成长性机会，需要当成价值股看待，小众品牌的最佳投资期通常在其快速成长期，这一阶段二级市场很难享受到。3）国内相对而言缺乏优质品牌成长环境——一方面是优秀设计师培养基础薄弱，另一方面是产业配套不完善，例如缺乏有效、成规模的买手渠道。因此，从海外引进优质品牌，满足中国消费升级浪潮中的庞大市场，将是未来一段时期内行之有效的赚钱方式。4）小众品牌的投资机会属于产业资本，产业资本能够在小众品牌由小长大的过程中利用产业经验规避风险、调动产业资源催化成长，二级市场能享受的机会是找到优秀的产业资本与其共享行业成长趋势，海外有成功案例——LVMH、Kering。综上，我们推荐歌力思，我们认为歌力思周五的缩量大涨反映了市场对该逻辑下歌力思的产业投资逻辑的认可，也反映出现有股东们的持股均比较坚决，即便如此，目前估值下我们仍认为歌力思值得长期看好！?大众时尚领域的投资逻辑（产业链效率大比拼）：1）大众时尚市场容量足够大，但最终能够在市场上长久立足的，必然是全产业链效率足够优秀的企业。2）大众时尚意味着需要源源不断用符合当季流行趋势的产