20170609-华泰证券-纺织服装行业2017年中期投资策略：新中产阶级消费升级孕育商业变革机遇

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/中期策略2017年06月09日纺织服装中性（首次)苏林洁执业证书编号：S0570517050003研究员sulinjie@htsc.com资料来源：Wind新中产阶级消费升级孕育商业变革机遇纺织服装行业2017年中期投资策略品牌服饰：实体零售回暖，板块出现分化行业中观及企业微观层面数据显示，自2016年下半年以来零售回暖趋势延续，与此同时，纺织服装企业景气指数与消费者信心指数均出现回暖趋势。从行业Q1情况看，女装板块由于并购活跃，业绩抢眼，一季度营收与利润分别有60%以上增速；男装板块费用高企，利润端下滑明显，出现30%左右的下滑增速；休闲服装板块整体业绩稳定，但内部分化严重，搜于特、跨境通两家企业业绩数据带动板块提升；鞋帽板块营收与去年持平，利润端略有改善；家纺板块整体表现平淡，归母净利润增速出现小幅下滑。纺织制造：棉价下半年上涨概率低，环保收紧，供应链整合出现机会棉价：据美国农业部估计，今年棉花全球产量将攀升6.9%，除中国外的全球库存将创下历史最高纪录。全球棉花供大于求，下半年外棉价格上涨概率降低。根据我们预计，国内棉花供给端充足（产量450万吨+进口配额90万吨+抛储300万吨），在下游需求疲软的背景下（预计棉花需求约为760万吨），下半年国内棉价大幅上涨概率亦较低。印染：环保政策收紧，使得难以满足环保要求的部分中小企业面临关停或整改，在行业整合过程中龙头企业或将长期受益。纺服供应链：纺织产业链冗长的特征，使得具备资源、信息管理、资金和物流优势的公司有望成为供应链管理龙头。消费图谱勾勒：消费升级2.0阶段，城市新中产阶级要的是什么？城市新中产阶级在日常消费中更为理性的消费特征，孕育出提供“低价高质”产品及输出生活方式的新型零售品牌，本篇文章我们通过对无印良品、名创优品、网易严选、米家有品等四个具备代表性的品牌进行分析，勾勒出中国消费者消费趋势的变化：不再过分关注品牌，而是注重产品本身品质，以及消费过程中的精神满足感。面对消费认知能力快速提升的中产阶级，何种企业能够胜出？我们得出结论：通过嫁接优秀的中国工厂，