20170704-上海证券-体育行业体育赛事媒体版权深度报告：版权价值重估，资本竞逐优质知识产权

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。?主要观点：政策改革推动体育产业发展。体育产业是现代服务业的重要组成部分，是新的经济增长点和促进社会就业的重要载体。随着“46号文”、“体育产业十三五规划”等一系列政策出台，体育产业作为国民经济和社会发展中不可或缺的有机组成，已进入快速成长阶段，将迎来前所未有的黄金发展机遇。预计到2020年我国体育产业GDP占比将达到1%，实现3万亿总产值，体育服务业占比超过30%。版权价值重估，资本逐鹿优质赛事IP。长期的垄断局面使得国内体育赛事版权价值以行政定价为主，处于严重低估状态。在我国体育赛事收入构成中，广告赞助平均占比80%以上，门票占10%左右，转播权收入占比通常不超过10%，造成总收入不高且结构严重失衡的局面。随着赛事版权的商业化推进，新媒体版权领域竞争尤为激烈。各企业从自身优势出发，布局赛事、传媒、智能体育等产业核心环节，并将体育业务与自有其他产品体系形成有效联动。看好俱乐部运营及垂直体育社区。职业体育俱乐部运营相当一个媒体资产的运营。以运营较为成功的曼联为例。在商业赞助收入的开发中，其采取多元化的经营，来自赞助、零售商品及授权、新媒体的营收占比分别约为6：2.5：1.5。职业体育俱乐部本身有成熟的运行机制与商业模式，职业体育俱乐部上市是确定性的趋势；垂直类体育资讯平台迅速崛起，此类平台在单项运动资讯的深度和广度上更胜一筹，用户也更易于聚类统计，广告营销更为精准，因此将成为未来体育资讯的发展方向。?投资建议：评级未来十二个月内，体育行业评级“增持”。体育产业近年来出台了一系列重要政策，引导行业调整产业结构；人均可支配收入提升、中产阶级更加注重健康的生活方式，以及社会资本活力将成为带动体育产业爆发的几个主要驱动因素。我们认为体育产业未来在以下两个方面具有较强的投资吸引力：围绕改革带来的体育产业链投资机会；具备资源整合能力及赛事IP运营能力的公司有望成为细分体育项目龙头。?风险因素：体育产业市场化与职业化程度不达预期。各地政策落地时间和推进仍有较大不确定性。相关上市公司转型体育受阻、或体育产业外延布局进度缓慢。