20170526-中金公司-公用事业行业：2017年5月电力企业调研纪要

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2017年5月26日公用事业2017年5月电力企业调研纪要调研纪要要点我们于本周拜访了主要的电力企业，如华能国际，华电国际，大唐发电，国投电力，长江电力，龙源电力，华能新能源，华电福新，北控水务。火电：最差的时候已经过去，盈利持续改善。市场电量交易折让改善。虽然今年的交易电量将会从去年19%提升到30%的水平，但是目前的交易电价折让在大幅缩窄至去年一半，并且通过长单锁定一年的电价。发电量复苏快于预期。电企普遍认为年初中电联的3%电力增长预测过于保守，今年的整体电量增长还是会到4~5%的水平，但受到去年装机增长6%的影响，今年利用小时电力企业预期仍然会下跌2%~4%。调结构基金将释放提价空间。行业内对于最近国务院出台的电价政策反应较市场乐观，认为工业企业结构基金的释放将会更快，同时脱硫脱硝电价的下调由于牵连环保企业，政府下调有阻碍。煤价趋势存在分歧。电企煤价盈亏平衡点在540-550元/吨，认为煤炭会缓慢下降，但是需要政策支持。煤企中，中煤认为煤价今年会回到500-530元／吨，而神华认为会在560-570元／吨止住，主要是迎峰度夏提前，和经济支撑。新能源：利用小时改善，政策面仍然存在不确定性。限电率持续改善。新能源公司普遍认为利用小时将会随着限电率的改善而持续复苏，今年指引在1800~1960小时。虽然在今年风资源大小上华能新和龙源存在分歧，但利用小时复苏的趋势判断一致。电价折让进一步缩窄。目前电量交易上，新能源公司预计今年将和去年持平，电价折让受益于火电折让缩窄，龙源从去年的1.3毛折让，缩小到一季度的1.1毛。对绿证持观望态度。新能源公司认为只会用第七批的新项目参与绿证交易，而最终情况需要政策落地才能判断。大多数新能源公司（包括传统电力公司）的新增装机未来2年维持不变，但拥有充足储备，需要看后续政策决定安装进度。建议我们仍然保持对火电板块的推荐，认为煤价下跌，电价改善和供给侧改革将是主要推动因素，继续推荐港股华电国际，华能国际和大唐发电。风险财务费用上升是市场的担忧。考