从SARS期间消费表现看疫情对零售行业影响——零售行业专题研究2020年02月证券研究报告姓名:訾猛(分析师)姓名:陈彦辛(分析师)张睿(研究助理)邮箱:zimeng@gtjas.com邮箱:chenyanxin@gtjas.com邮箱zhangrui020842@gtjas.com电话:021-38676442电话:021-38676430电话:021-38031656证书编号:S0880513120002证书编号:S0880517070001S0880118080091诚信·责任·亲和·专业·创新2请参阅附注免责声明投资要点0101SARS疫情持续时间较长,此次新型肺炎疫情爆发快、应对快SARS非典疫情从2002年12月开始,但2003年4月才爆发,2003年8月结束,影响持续8个月;此次新型肺炎疫情从2019年12月开始,但2020年1月就进入爆发期,更具传染性,国家应对更快、措施更严。020304SARS疫情影响消费下滑两个月,服装、珠宝等可选消费受影响大、反弹快SARS对消费影响主要在2003年4月、5月爆发期两个月,社零增速从3月的9.3%下滑至5月的4.3%,6月份开始反弹至8.3%,随后维持9%以上高增长。分品类看,服装、珠宝等可选消费受影响较大,但随后反弹迅速;食品等必需消费平稳。SARS爆发期零售板块利润影响大,百货单季度收入下滑、超市保持高成长性SARS爆发期,2003年Q2单季度,零售板块利润下降30%左右,但Q2占比低,对全年影响不大;百货收入端影响较大,单Q2出现收入负增长,超市增速也有下降,但在门店扩张下仍保持三位数高增长期。但从股价表现来看,百货表现优于超市。投资建议2003年疫情发生在二季度消费淡季,而本次疫情发生在春节期间,正处于消费旺季,新增病例增速比上次更快,措施更加果断,对消费行业影响更大,一旦疫情出现边际改善或疫情消除,消费边际改善幅度更大。疫情只是阶段性冲击,不改长期趋势,头部效应和结构化特征更加凸显。零售行业两条投资主线:①当前疫情期间,建议增持必选消费超市、线上销售为主的休闲零食板块:永辉超市、家家悦、三只松鼠等,受益标的:红旗连锁、步步高、中百集团等。②疫情仅短