20170717-国金证券-食品饮料：高端白酒量价共振逻辑不改，啤酒、调味品下半年重点关注

-1-敬请参阅最后一页特别声明长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币）行业优化平均市盈率34.86市场优化平均市盈率17.71国金食品饮料指数3686.57沪深300指数3703.09上证指数3222.42深证成指10427.79中小板综指11129.19于杰分析师SAC执业编号：S1130516070001yujie@gjzq.com.cn岳思铭分析师SAC执业编号：S1130516080006yuesiming@gjzq.com.cn申晟联系人(8621)60230204shensheng@gjzq.com.cn高端白酒量价共振逻辑不改，啤酒、调味品下半年重点关注投资建议?白酒：高端——在批价上行周期确认、量价共振逻辑仍在的情况下，我们认为一线白酒的高估值体系总体将持续维持，直至批价下行苗头出现为止，因此在目前这一时间点上，我们仍然战略看好一线白酒行情。参考上轮牛市，估值在目前高位上存在大幅震荡可能，但总体我们不改对后期大势的乐观判断。次高端——高端白酒底部位置逐渐抬升，次高端品种正逐渐进入发展宽松期。我们认为目前次高端处于发展宽松期前期，品牌能力更强或渠道梳理更好的企业有望率先抢跑。未来伴随茅台批价上行带动高端底部继续上挑，水井坊逻辑有望扩散至其他，后续保持密切跟踪。大众酒——目前大众酒整体逻辑弱于高端及次高端，市场关注点主要集中于产品结构升级（如古井贡、口子等）和制度改善（如山西汾酒、伊力特等）等逻辑。?啤酒：行业经历3年需求低迷及行业自身调整，逐渐进入份额之争式微，结构升级渐起的阶段。从参与者心态来讲，市场份额仍是难以割舍的生命线。在行业需求平稳背景下，低效产能不断侵蚀利润，低价竞争难以为继，故企业选择通过产品升级、以迎合消费升级趋势的方式在另一维度展开竞争，力图实现利润与中高端市场份额兼得。因此能顺应行业趋势关停冗余产能且顺利推出优质产品获得中高端市场占位的公司值得关注。其中，重庆啤