20170627-中信建投-食品饮料行业：消费升级潜移默化，品牌力助推业绩增长

CHINASECURITIESRESEARCH请参阅最后一页的重要声明[table_main]行业深度模板证券研究报告·行业深度消费升级潜移默化，品牌力助推业绩增长白酒行业回归健康增长，行情远未结束白酒行业经过深度调整后重拾增长，但酒企之间的分化愈加明显，名优白酒受益于消费升级和较强的品牌力业绩增速显著高于无名小酒企，行业的收入和利润也在向名酒白酒集中。基于三方面逻辑，我们认为白酒行情远未结束：1、与前两轮上涨相似，白酒板块第三轮上涨同样是建立在行业基本面向好的基础上。尽管此轮白酒行业的增速无法媲美前两轮，但我们认为行业10%左右的增速是健康的、可持续的。2、多数酒企估值并未虚高，且业绩快速增长有助于消化估值。3、基于历史经验，只要茅台股价维持上涨，白酒板块亦无需担忧拐点之论。综上，我们继续推荐持有名优白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、沱牌舍得、古井贡酒、伊力特。升级提价趋势下的调味品：聚焦稳健龙头和成长白马调味品产量增长速度在逐步放缓，受益人均收入提升和餐饮回暖产品结构升级在加速。2016/2017行业内提价可理解为产品结构升级叠加成本抬升，致使行业由内而外改善产品，提高高档产品占比。提价后当原材料价格回落而产品终端价格不下调时，企业的盈利能力确定性提升，升级加速。行业龙头兼具规模和成本优势，更大程度分享产品升级红利；高盈利、定位中高端的行业翘楚规模扩张快速、生产效率逐步提升，高成长性在产品结构升级和市场集中度提升过程中更加主动。消费升级带来转型机遇，二胎全面放开拉动奶粉消费后半年乳制品的投资逻辑主要基于二胎政策放开带来的奶粉机会，以及消费升级背景下乳企结构升级带来的投资机遇，推荐伊利股份、贝因美。我国休闲食品行业持续增长，品类扩张和渠道拓展是未来看点我国休闲食品行业未来将处在一个持续增长的趋势中，多品类扩张将会是各企业战略发展的重点之一，休闲食品企业将逐渐由单一品类的强者发展为多品类的大型休闲食品企业。同时，线上渠道与线下渠道将会融合得更加紧密，未来的零食巨头，必定是在线上和线下全渠道拓展的企业。