20170626-国金证券-食品饮料行业：休闲卤制品行业发展模式探讨

-1-敬请参阅最后一页特别声明长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币）市场优化平均市盈率16.85沪深300指数3622.88上证指数3157.87深证成指10366.78中小板综指11035.80于杰分析师SAC执业编号：S1130516070001yujie@gjzq.com.cn岳思铭分析师SAC执业编号：S1130516080006yuesiming@gjzq.com.cn申晟联系人(8621)60230204shensheng@gjzq.com.cn休闲卤制品行业发展模式探讨对于休闲卤制品行业，投资者关心的问题主要围绕着周黑鸭及绝味目前开店的具体选址情况，未来开店店数的天花板到底在哪里，以及未来可能的模式转变等问题。我们将试着从这几个方面探讨绝味食品和周黑鸭这两家休闲卤制品的发展路径和可能的方向。行业观点?休闲卤制品行业应定义为一种新型开店模式，目前已进入渠道投入期：卤制品按消费场景的化分并不具备单独的休闲属性或是餐桌属性，休闲卤制品行业应定义为一种新型开店模式，他们店面具有（1）多位于人流量大的交通枢纽站、商圈和旅游景点；（2）店面面积较小（20-50平米或更小）；（3）不设就餐区域，客户即买即走；（4）售卖单一品类产品，不提供全餐等特点，目前行业已经从产品导入期进入渠道投入期，未来发展更多地取决于渠道推动。?周黑鸭店多集中在一级交通枢纽，绝味二级枢纽店和非交通枢纽区渗透率占优：我们选取了13个直辖市及省会城市作为未来高势店主要布局点，把机场、火车站、地铁枢纽（多条线路交叉站）门店作为一级交通枢纽店，把其他地铁普通站点门店作为二级交通枢纽店，发现样本市场里采用加盟店模式的绝味展店迅速，样本城市的门店数量达304家，高于周黑鸭的212家；周黑鸭一级交通枢纽站渗透率达43.1%，高于绝味的31.4%；而绝味二级枢纽的渗透率达13.