[营销星球]云计算行业专题报告：大风起兮“云”飞扬

大风起兮“云”飞扬——云计算行业专题报告证券研究报告|行业专题报告信息技术|计算机报告日期：2018年4月刘泽晶liuzejing@cmschina.com.cnS1090516040001联系人：刘玉萍liuyuping@cmschina.com.cn核心观点?风起“云”涌，云计算已到爆发临界点海外云计算市场已非常成熟，亚马逊、微软、Salesforce等股价数十倍的涨幅都已证明云计算公司的巨大投资价值。相较之下，国内云计算市场正处于爆发初期，阿里云连续翻倍增长，2017年收入超112亿，用友、金蝶等转型SaaS之路曙光初现，国内云计算市场的投资机会已到临界点。?IAAS看规模效应，SAAS看产品能力云计算产业链的不同决定不同的成长路径。1）IaaS：规模效应最重要。IAAS服务特点是“便宜+按需+弹性”，利用服务器、存储等规模部署将单位效率最大化，单位成本最小化，从而达到规模效应。-2-署将单位效率最大化，单位成本最小化，从而达到规模效应。2）SaaS：研发和应用能力最重要。SAAS服务特点是“专业+快速+垂直”，SaaS服务需要专业性，对客户需求的把握提高SaaS门槛，重研发使得垂直SaaS应用趋于集中化。?非典型财务模型，P/OCF估值法是此类公司的估值锚由于云计算厂商前期产品研发和销售投入大，收入分期递延确认，故当期业绩并不能真实反映公司实际成长能力。PE失真，经营性净现金流（OCF）更能反映公司实际的运营成长性，故我们提出P/OCF估值法，该指标更能反映此类成长性企业的合理估值。?投资建议：首选具有公有云服务能力的龙头！我们认为具有公有云能力的公司成长能力更强且更具有长期持续性，重点推荐：用友网络、广联达、泛微网络、金蝶国际（港股）。目录?云计算牛市的背景?云计算产业特点?海外典型云计算企业-3-?海外典型云计算企业?估值方法：P/OCF估值法?A股相关标的IT宿命之云计算IT发展特点：1）应用丰富创新：Web1.0应用—社交应用—移动应用—大数据应用—人工智能应用…2）IT资产轻量化：大型机计算（1960）—小型机计算（1970）—C