识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明1/34行业深度|保险Ⅱ证券研究报告Table_Title行业平稳增长,费改强者恒强财险行业专题报告Table_Summary核心观点:?高增长之后,财险行业步入平稳期我国财险行业保费经历了高增长时期之后步入平稳增长期,2011-2017年保费增速在15%左右,2016年受费改影响,行业保费增速仅10%,2017年回升至13.8%。总体来看,财险行业在历经多轮政策调控并伴随汽车增速放缓等原因,未来保持保费平稳增长的可能性更大。?商车费改:小步快跑,龙头受益我国商车费改的源头最早可追溯至2006年,彼时行业恶性价格战趋势愈演愈烈,行业承保亏损大面积传播。随后保监会陆续发布70号文、16号文、174号文等文件着重整治费率乱象,行业盈利空间有所改善。但伴随汽车市场不断饱和,获客成本不降反升,车险市场作为财险业务的主战场,其盈利空间日益缩窄。2015年起,“小步快跑”的商车费改大幕拉开,经过前两次以放宽费率管控为主的改革后,行业总体经营情况得到了一定程度的改善,2018年3月,以控制费用率为主的三次费改开始推行,其着力点是抑制中介渠道无序竞争乱象,我们判断三次费改将抑制通过投费用换市场的行为,令中小险企面临更大压力,市场集中度有望提升。?非车险:快速增长,前景广阔以农险、企财险和责任险为主的非车险业务近年来快速增长,其占财险业务的比例接近30%。参照美国经验,财险业务中,车险占40%,非车险占60%。在车险业务增速放缓背景下,非车险有望成为财险业务新增长点。以农险为例,在国家支农、惠农政策的支持下,农险保费收入从2007年的53.5亿元增加到2017年的479.1亿元,但保障范围仍十分不足,成长空间巨大。在美国财险中占比12.45%的责任保险,国内仅占比3.9%。?大数据与互联网,财险革新之道伴随UBI在国外财险市场如火如荼的发展,大数据和互联网对于财险公司在成本管控上的重要性越发明确。在过去两年,人保与腾讯、四维图新针对车险改革合作尝试;平安入股凯立德挖掘车主驾驶数据,尝试差异化定价;太保战略投资美国