[营销星球]从海外经验看食饮龙头成长路径及估值体系

1.行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告食品饮料2018年09月26日龙头是如何养成的？看好——从海外经验看食饮龙头成长路径及估值体系相关研究板块相对价值凸显外资持续买入估值继续修复-食品饮料行业周报180917-18009212018年9月25日茅台批价略反弹视角放长龙头性价比凸显-食品饮料行业周报180910-18009142018年9月17日证券分析师吕昌A0230516010001lvchang@swsresearch.com张喆A0230517080002zhangzhe@swsresearch.com研究支持毕晓静A0230118040002bixj@swsresearch.com周缘A0230117120004zhouyuan@swsresearch.com联系人毕晓静(8621)23297818×转bixj@swsresearch.com本期投资提示：?中外食品饮料龙头对比：国内龙头企业增速更快，估值层面性价比突出，伴随市场资金构成及估值体系变化，国内龙头估值水平仍有提升空间。通过对比海内外食品饮料各细分行业龙头公司的成长性、财务表现以及估值水平（历史数据以及市场对未来三年的一致预期数据），不难发现，若仅考虑内生业务的成长性，国内龙头的增速普遍快于国外龙头，此外国内的优质行业龙头也已实现了较高的ROE水平，且资产负债率不高，经营稳健，股息率也稳定保持在较好水平，但估值与海外龙头相比并未出现体现出明显溢价。考虑到发展阶段的差异，国内龙头企业还享有更好的成长性，因此我们认为当前阶段的食品饮料龙头并未高估，反而伴随着国内市场估值体系逐渐与海外接轨，食品饮料龙头的估值溢价有望进一步放大。从持仓结构来看，伴随沪深港通的相继开通，食品饮料的优质企业也获得了北上资金的持续买入，海外资金的加入助力食品饮料的龙头企业估值体系加速向国际靠拢。伴随着加入MSCI等事件的推进，A股的国际化程度未来将会持续提升，预计外资的持股比例仍有进一步