20160510-华创证券-TMT行业企业SaaS系列深度报告之四（国内生态篇）：爆发前夜，风起云涌

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告行业深度研究报告企业SaaS系列深度报告之四（国内生态篇）爆发前夜，风起云涌行业评级强烈推荐评级变动维持投资要点1.国内SaaS行业处于早期，未来成长空间巨大国内云计算产业环境及生态开始逐渐成熟：IaaS产业的高速发展、PaaS平台的成熟成为上层SAAS应用爆发的基础。在需求端，移动终端的普及以及人口红利已经消失使得中小企业亟需采用SaaS的低成本高效解决方案来降低经营成本，广大中小企业的信息化需求将带动SaaS行业爆发。国内SAAS产业空间巨大。美国To-B与To-C企业市值约1：1，中国仅为20：1，我国至今仍没有市值超过10亿美元的纯正SaaS公司，中国2000多万家中小企业未来将孕育出企业级服务领域的巨无霸。2.国内巨头参与打造SaaS生态圈，BYOD细分领域龙头将脱颖而出阿里钉钉推出1年来已经累计150万企业用户，覆盖终端用户数超过千万，截止2015年末用户数反超腾讯微信企业号，成为国内领先的企业级服务平台。阿里钉钉基于企业完整工作流，引入众多ISV，有望成为国内最大互联网入口。腾讯发布微信企业版针锋相对，巨头打造各自生态圈将加速推动我国SaaS行业的成熟。由于BAT无法满足企业的定制化需求与特殊行业的企业工作流，互联网巨头必然采取M&A或者是战略合作的方式来迅速扩展生态圈，细分领域的龙头企业将脱颖而出，另外也必将享受到估值溢价。3.通用SaaS服务先行，垂直SaaS应用引领下一波SaaS潮流我国中小企业的生存状况不佳，管理者所面临的最大挑战就是生存问题，企业服务要切入痛点，帮助企业增加收入或者降低成本，所以能够解决企业最核心需求的SaaS细分领域将最先爆发，如CRM、HRM等。对于其它通用领域，财税管理是企业刚需，将成为其次的领域。参考美国的SaaS行业发展路径，餐饮、医疗、金融等领域的垂直型SaaS企业将在通用型Sa