[营销星球]中国银河证券：消费升级催动品质消费主升浪，线下渠道价值回归

1/35CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD.中国银河证券股份有限公司CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD.消费升级催动品质消费主升浪，线下渠道价值回归中国银河证券研究院【零售行业分析师、李昂】2018-72/35CHINAGALAXYSECURITIESContents01.以史为镜，可知兴替：中美零售行业发展对比02.纵向与横向估值比对：百货估值处于历史低位03.百货行业进入复苏阶段04.百货渠道价值回归的驱动因素：消费升级下新技术与新业态赋能05.配置建议3/35CHINAGALAXYSECURITIES1.以史为镜，可知兴替：中美零售行业发展对比：根据对消费需求的敏感性，居民消费可分为必选消费和可选消费。必选消费作为与居民生活密切相关的行业，总体而言体量大且保持平稳增速。随着人民收入水平的逐渐提高，必选消费占比下降，可选消费占比上升。通过对比中美零售行业发展历史，我们将更好地把握未来的发展趋势，发掘其中的投资机遇。4/35CHINAGALAXYSECURITIES数据来源：公开数据，中国银河证券研究院整理?上个世纪初，百货商店在美国繁荣一时，1930年超市开始诞生。?直到1974年开始，由于经济的发展使得购物中心开始迎来高速发展的契机。?上世纪末，平价百货以及奥特莱斯这样的折扣店开始兴起，?随后就是无店铺销售包括电商的发展对实体零售造成一系列冲击。?如今网络零售已成不可忽视的一部分，2017年网络零售份额占美国零售份额的8.9%。图1：美国各业态发展时间线美国零售行业基本趋于成熟，中国零售业态发展进程较快，但人均保有率低于美国美国的零售行业业态包括超市、百货店、折扣店、购物中心以及电商：5/35CHINAGALAXYSECURITIES?从1978年我国经济体制改革初期开始,到1995年大约15年左右的时间内,是我国以大型百货商场为代表的零售业快速发展阶段，1995年年销售额超过亿元的大型百货商店已达624家。?1995年之后,我国零售业逐步进入了一个市场调节、自由竞争、市场化的繁荣发展阶段。发