金融行业：贪婪的秃鹫，金融资产管理行业分析

HeaderTable_User1148296464812202451HeaderTable_Industry13023600看好investRatingChange.same1185534648深度报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】核心观点?不良资产管理公司（AMC）是专业化分工的产物，并且具顺周期性特征。目前AMC以收购处置不良资产为主业，通过多元化金融服务拓展收入渠道并借此缓解周期性波动特征，?目前AMC的主要业务模式包括三类：债权转让、债务重组和债权实现。其中债务重组能实现债权人和债务人的双赢，而且配套金融服务有助于AMC企业拓展收入渠道，因此是AMC的首选。当前较为主流的处置手段是债务重组和债权转让。?目前我国AMC行业自上而下分为四类：第一类为汇达与建银投资，第二类为信达、华融、东方、长城四大AMC，第三类为18家已成立的省级AMC，第四类为不持牌AMC。在政策管制与资本规模、资金成本等约束下，四大AMC与省级AMC成为行业主要参与者，而不持牌AMC限制较少，因此存在较多的参与机会。?当前不良资产处在上升周期，银行在不良生成率持续攀升的压力下，核销转出不良贷款明显加速。目前AMC行业内部竞争激烈程度并不算高，在银行急于处置不良贷款的形势下有望提高议价能力，未来AMC的资产处置规模和收益率将迎来量价齐升，若未来不良资产证券化放开，还将进一步降低资金成本。目前行业ROE在15%以上，未来有望进一步提升。投资建议与投资标的?我们强烈看