光大证券_电力设备：特高压直流建设加快

2007-12-18电气设备特高压直流输电建设加快◆报告起因：特变电工、天威保变公布特高压直流订单■特变电工、天威保变公告中标向家坝合同：12月18日，特变电工(600089)和天威保变(600550)同时公布了中标公告,是关于向家坝—上海±800千伏特高压直流输电示范工程的换流变压器中标情况。特变电工公告其沈变公司中标其中奉贤换流站18台换流变压器，合同总价为8.3亿元，交货期为2009年7月至2010年末。天威保变公告中标其中复龙站8台换流变压器，合同总价为4.44亿元人民币，交货期为2009年-2010年。我们了解到另外一家变压器厂西安变压器公司大约中标8-10台。这样在向家坝特高压直流输电线路中，特变电工（沈变）的市场份额预计达到40-50%，其余由天威保变和西安变压器公司分得。■未来十年特高压直流输电建设加快：目前我国已经建成、在建和马上投入建设的项目的直流输电工程达10多个。而从现在开始即将建设直到2020年的新增高压直流输电工程又有20多个，中国已经是世界上最大的直流输电装备需求市场。我们预测未来10年对应的特高压直流换流站的总投资为1356亿元，对应的换流变压器、换流阀、控制保护的市场容量分别达到298、339、81亿元。■特变电工、许继电气、天威保变将分享特高压直流输电盛宴我们判断，在换流变压器市场中特变（沈变）的市场份额约为40%，天威保变的市场份额约为25%，许继集团及许继电气的换流阀和直流控制保护的市场份额约为30%。即特变电工年均直流换流变压器订单为11.9亿元，天威保变年均直流换流变压器订单为7.5亿元，许继集团及许继电气的换流阀和控制年均订单为12.6亿元。这三家公司都会在特高压直流输电建设的盛宴中受益。因为许继电气（000400）停牌，我们对许继集团的换流阀业务的注入情况尚不明确，这里我们暂给予其“增持”评级。天威保变（600550）我们对其08年的PE测算为62倍，目前投资评级“中性”。特变电工（600089）07、08、09年的动态PE为60倍、35倍和25倍，投资评级“增持”。EPS(元)证券代码公司