20170717-广发证券-建材行业解读系列报告之六：从财务指标看海螺水泥核心竞争力究竟在哪？

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/27专题研究|建筑材料2017年07月17日证券研究报告本报告联系人：徐笔龙021-60750611xubilong@gf.com.cnTable_Title建材行业解读系列报告之六从财务指标看海螺水泥核心竞争力究竟在哪？Table_AuthorHorizontal分析师：邹戈S0260512020001分析师：谢璐S0260514080004021-60750616021-60750630zouge@gf.com.cnxielu@gf.com.cnTable_Summary?海螺水泥核心竞争力的外在体现体现之一：持续增长能力“强”。海螺水泥成立于1997年，自1997年至2016年共20年间，公司水泥及熟料销量从300万吨增至2.77亿吨，销量市场占有率从0.6%上升到12.8%；营业收入从2.79亿元增至559.32亿元，归属净利润从5100万元增至85.74亿元。次贷危机后，海螺水泥2009年至2016年共8年时间，水泥熟料产量增长1.3倍（年均复合增速13%），收入增长1.2倍（年均复合增速12%），归属净利润增长1.5倍（年均复合增速14%）。体现之二：盈利能力“强”。对水泥上市公司的净利率、吨净利、ROE进行比较，海螺水泥在2005-2016年净利率、吨净利平均值高于宁夏建材、塔牌集团等水泥公司（具体见表1和表2），在2005-2016年ROE中值高于塔牌集团、华新水泥等水泥公司（具体见表3）。?海螺水泥核心竞争力的“表”“里”原因通过2016年海螺水泥和同行（具体见表4）的截面数据比较，以及海螺水泥和宁夏建材（2006-2016）、塔牌集团（2005-2016）、华新水泥（1999-2016）的时间序列数据比较，中长期来看，海螺水泥的核心竞争力主要体现在费用控制领先和生产成本有一定优势，具体而言，和同