20170727-光大证券-计算机行业深度：百花齐放，消费金融趁势而起

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2017年7月27日计算机行业百花齐放，消费金融趁势而起行业深度◆消费拉动趋势强化，消费金融发展提速2017年上半年，全国社会消费品零售总额同比增长10.4％，较一季度加快0.4个百分点，6月当月同比增长11％，为18个月以来最高增速，消费对经济增长的贡献率不断提高；而消费金融作为为具有消费属性的产品或服务提供资金融通的重要方式，迎来了历史性的加速发展机遇。◆政策驱动，结构升级，消费金融空间广阔国家定调将消费作为拉动经济增长的第一驱动力，2016年两会明确提出加快发展消费金融，同时政府大力发展住房租赁市场，以削弱购房支出对居民其他消费的挤出效应，多重有利政策的叠加为消费金融的发展营造了良好的外部环境；经济连年高速增长，居民可支配收入稳步提升，消费观念日益转变，加杠杆意愿显著提升，消费结构升级的需求成为了消费金融发展最大的内在驱动力；2016年我国人民币信贷余额106.6万亿元，居民消费信贷在其中的占比仅为20%，较欧美的60%提升空间巨大，假设未来四年内人民币信贷余额维持目前13~14%的年增速，而消费信贷占比提升为25%，则2020年消费信贷总市场规模将达到45万亿元，若短期消费信贷占比仍保持在21%-22%区间内，则消费金融市场（近似于短期消费信贷）规模将接近10万亿元。◆立足实际，顺势而为，参与诸方各显神通消费金融核心参与者按各自优势的不同可分为资金系、平台系和产品系。资金系主要依靠资金成本优势，包括商业银行和银行系消费金融公司等；平台系是主要以用户流量为支撑，包括线上的电商平台、分期购物平台和网贷平台以及线下的零售商平台等；产品系依托于产品、服务、品牌优势，包括汽车消费金融公司和电器类消费金融公司等；资金成本和规模是限制行业发展的重要瓶颈，针对此问题国家大力支持资产证券化发展，较欧美个人消费贷款69%和90%的资产证券化率，中国目前不足10%，资产证券化的发展将极大助推行业；此外，支付支持、征信和大数据营销服务提供商也积极参与构建外围生态体