20170705-长江证券-电气设备行业深度报告：详解绿色能源证书的What、How、Why

请阅读最后评级说明和重要声明1/20[Table_MainInfo]┃研究报告┃电气设备行业2017-7-5详解绿色能源证书的What、How、Why行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点?提纲挈领：什么是绿证？根据宏观经济学中的外部性理论，外部性的存在造成社会脱离最有效的生产状态，无法实现帕累托最优。为此，需要政府采取措施使得私人成本和私人利益与相应的社会成本和社会利益相等，也就是所谓的庇古税。绿色能源证书政策正是能源体系外部性的量化体现：赋予可再生电力绿色证书，并允许其在市场上交易（可以与电力同时交易，亦可以脱离电力单独交易），从而使可再生能源企业获得电价以外的收益。绿证政策是可再生能源配额制体系下的补贴政策：1）配额制明确购买绿证的义务主体；2）配额制规定的处罚机制是绿证定价的基础。相比于固定补贴（如标杆电价模式），配额+绿证的模式是更为市场化的政策，从供需两端入手，推动可再生能源长期可持续发展。不过由于绿证价格的不确定性，使得这一模式下可再生能源投资收益面临一定的不确定性。?他山之石：海外绿证政策执行如何？目前全球已有多个国家采用配额制+绿证的政策模式，通过分析英国、美国、丹麦三个国家绿证政策执行情况，我们认为：1）严格的配额指标与惩罚机制是保证绿证政策执行效果的基础；2）交易机制的设计与政策的完善程度直接影响执行效果。若没有完善的定价、交易、处罚等政策，绿证政策带来的投资不确定性将极大影响可再生能源的发展；3）相比于单独执行配额制+绿证的政策，配额制与补贴政策配合使用的效果更好。一方面，通过补贴政策给予可再生能源企业基本的投资收益；另一方面，通过绿证政策，以市场定价的方式赋予可再生能源企业额外的收益水平，从而推动行业发展；4）合理的分层机制是保证可再生能源发展多样化的关键。?回归本源：为什么是绿证，影响几分？FIT模式一直是国内支持新能源最主要的政策，并带动我国可再生能源持续快速发展。但是，随着电站规模增长，FIT模式的弊端加速涌现，行业补贴拖欠与限电等问题严重。这一背景下，推出配额制+绿证