20170531-银河证券-零售行业：消费升级全面驱动零售产业新发展

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业策略报告·零售行业2017年5月31日消费升级全面驱动零售产业新发展核心观点：1）宏观经济趋稳，消费升级趋势凸显近年来，我国GDP增长速度有所放缓，但人均GDP稳步增长，居民可支配收入不断提高，居民消费意愿和消费能力不断提升，消费升级趋势日益凸显，并呈现出以下特征：①人均GDP稳步增长为消费升级提供根本推动力；②消费倾向变化释放消费升级驱动潜力；③交通物流等基础设施完善加速消费升级驱动力传导；④产业转移和人口流向变化助力三四线城市成为消费升级新生力军。2）零售行业整体继续企稳，部分子行业间市场存在分化2016年行业实现营业收入7570.29亿元，年增速为5.61%，其中第四季度增速达12.97%；2017年第一季度营业收入和净利润增幅分别为5.94%和46.58%，社会消费品零售总额的稳中有升叠加消费升级对零售行业公司经营状况已展现出积极影响。百货、超市、连锁三个子行业业绩均有改善，其中超市、连锁两个子行业内部分化较大，剔除超市行业龙头永辉超市和连锁行业龙头苏宁云商，行业表现复苏态势有所弱化。以周频数据分析2005-2016年零售行业估值水平（以PE(TTM)中位数作为衡量标准）与未来一年股价涨跌的相关关系，发现零售行业PE（TTM）中位数所处区间对应未来一年上涨概率分别是15-25倍（0.80）、25-35倍（0.79）、35-45倍（0.61）、45-55倍（0.43）、55倍以上（0.24），未来一年对应平均收益率分别为39.3%、42.7%、39.9%、17.5%、-21.4%。目前零售行业PE（TTM）中位数为42倍，对应的上涨概率是61%，未来一年对应的平均收益率为39.9%，具有一定的投资价值。在行业回暖和消费升级推动下，盈利状况改善预期有望使估值回落至合理或更具吸引力区间内。3）消费升级全面驱动零售产业新发展结合消费升级总体态势和特征，零售行业受益主线