20170510-中金公司-石油天然气行业产业链全景图（第18期）：天然气管道改革的广东尝试

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2017年5月10日石油天然气产业链全景图（第18期）：天然气管道改革的广东尝试观点聚焦本期焦点非OPEC国家的增产可能完全抵消OPEC减产效果。虽然三大机构对于OPEC第一季度实际产量的估算有所差异，但第一季度OPEC实现减产目标已成共识。OPEC将于今年5月25日再次召开会议，讨论是否将6月30日即将到期的减产协议进一步延长。值得注意的是，即使OPEC决定将3,250万桶/天的产量目标执行期延长至年底，今年OPEC同比减产幅度可能仅为20-30万桶/天。而非OPEC国家石油产量可能增长49~61万桶/天，其中绝大部分来自美国。这种增产势必完全抵消OPEC减产的效果。我们估计，OPEC面临的压力，已经不是现有减产协议延期多久的问题。OPEC可能被迫提出更大幅度的减产目标以挽救市场信心。展望油气改革方案可能近期出台。我们判断，即将出台的油气改革方案内容可能包括：?上游油气勘探生产领域可能引入权益金制度，提高税费以强化区块推出机制，并可能允许更多企业进入上游领域；?炼油产品消费税可能扩大征收范围；?天然气管道改革。天然气管道可能是改革的重点。根据新华网报道1，中央政府已经成立12个工作组，赴多地全面启动天然气长输成本监审，后续将核定干线新价格，并加快规范省级以下管网的输配气定价。广东省网改革值得关注。《中国证券网》近日报道2，广东省天然气管网有限公司（广东省网公司）股权结构变更已基本落实，中石油确定入股，股比23%。变更后，粤电集团、中海油、中石油和中石化四方的股权比例，分别为28%、26%、23%和23%（“8633”结构）。实际上，这一股权变更方案，早在2011年11月就由广东省政府公告。如果媒体报道属实，广东省网股权重组在时隔五年之后又有所进展。我们判断，广东省网模式可能为日后成立独立管道公司提供一种经验尝试。投资建议建议关注经营现金流稳健和股息收益率预期较高的公司。风险能源产品需求放缓、改革政策力度及时间点低于预期、汇率。