20150809-中金公司-石油天然气行业产业链全景图（第五期）：气价可能下调；化肥增值税或恢复征收

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2015年8月9日石油天然气产业链全景图（第五期）：气价可能下调；化肥增值税或恢复征收行业动态本期焦点油服行业寒冬依旧。随着国际油价的暴跌，全球勘探开发活动明显减少，并出现大规模订单推迟或撤销，Transocean数据显示上半年钻井船日费率普遍下滑。近期，国际四大油服公司相继宣布进一步裁员减支，上半年连续两轮裁员人数占年初公司员工总数的11~20%，目前第二轮裁员刚刚宣布或者正在进行。我们预计，本轮原油价格的调整时间和全球原油去产能的周期可能较长，油服公司的盈利和现金流将面临2~3年，甚至更长时间行业低迷的严峻考验。同时我们看到，上游公司为削减开支撤销订单，也可能为其自身带来损失。康菲公司日前宣布，由于取消于墨西哥湾原定2015年末交付的DS-9深水钻井船合同，公司需支付最高可达4亿美元的合同终止费并对已经资本化的部分相关费用进行减记约6,000万美元，这些费用将在公司第三季度财报中体现。展望非居民天然气门站价格有望下调，部分子行业的需求有望改善，但天然气需求全面复苏面临挑战。根据中国证券网报导，非居民天然气的降价幅度或在0.4~1.0元人民币/立方米。我们预计，由于政府平衡上下游企业的利益，天然气门站价格的下调幅度，可能逊于可替代能源价格，天然气消费全面复苏的可能性并不大；部分子行业用气量改善可能较为显著，而工业用气能否复苏仍待观察。此外，我们认为，未来居民和非居民用气价格的接轨是大概率事件，但具体推出时间并不明朗。化肥增值税可能恢复征收。根据中国化肥网报道，国内化肥将统一恢复征收增值税。假如增值税恢复征收后，化肥价格不变，氮肥、外购磷矿的磷肥、以及复合肥公司有可抵扣的进项税额，其毛利仅缩水20~70元/吨，受到负面影响并不大；磷矿一体化公司的毛利可能下降150元/吨；钾肥增值税先征后返政策取消后，毛利可能受损200元人民币/吨，但钾肥垄断性较强，进口价格偏高，征收增值税可能引起价格小幅反弹。我们预计，由于氮肥、磷肥行业整体供需过剩，价格上涨动力并不足。投资建议推荐上海石化和中石化；在目前市场大幅回调中，我们