[营销星球]文化传媒至暗时刻已过，磨底中迎来新生（行业2019年度策略）-20190221-天风证券-91页

行业报告|行业投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1传媒证券研究报告2019年02月21日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者文浩分析师SAC执业证书编号：S1110516050002wenhao@tfzq.com张爽分析师SAC执业证书编号：S1110517070004zhangshuang@tfzq.com宋雨翔分析师SAC执业证书编号：S1110518080006songyuxiang@tfzq.com冯翠婷分析师SAC执业证书编号：S1110517090001fengcuiting@tfzq.com周奕纯联系人zhouyichun@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《传媒-行业研究周报:一周观点：超跌成长如期反弹，继续把握结构机会》2019-02-172《传媒-行业专题研究:2100份问卷看真实的中国文娱消费》2019-02-153《传媒-行业专题研究:19年春节档详细数据分析：高票价延缓部分需求，关注节后是否出现回流》2019-02-11行业走势图2019年度策略：至暗时刻已过，磨底中迎来新生传媒三年磨砺探底，19有望触底重装上阵。16-18年传媒（中信）指数总跌幅66.9%，18年度传媒指数下跌39.0%，同期创业板指下跌29.3%，上证综指下跌25.5%，差距收窄。虽然整体上政策扶持风向和高科技热点并不在传媒，但从估值、政策、龙头业绩等维度综合判断，板块至少在相对收益上有望从低潮期走出。当前传媒板块整体动态估值不到20x，相对上证估值差缩窄；18年年底开始随着各领域监管落地，19年虽不能预期放松，但边际改善明显；商誉减值18年集中释放，综上可认为至暗时刻已经过去，随着龙头集中提升，无竞争力的公司大势已去。18年从消费互联网到产业互联网的“痛苦”转折，19年渠道下沉与产业数字化孕育空间。2018年消费互联网流量红利显著减弱，在用户总量突破8亿之际，三年复合增速已下滑至6.3%；与此同时，主要互联网平台变现效率逐步放缓，