[营销星球]非银行业2019年投资策略：等待资本市场的春天_2019-01-17_光大证券

证券研究报告——非银行业2019年投资策略作者：赵湘怀执业证书编号：S09305181200032019年01月16日等待资本市场的春天1请务必参阅正文之后的重要声明券商篇主题词券商头部集中、股权质押风险、科创板启动2万得资讯请务必参阅正文之后的重要声明1.1券商概览：大盘超预期下跌，市场情绪低迷?A股市场持续下跌：2018年12月28日，上证综指收于2493.9点，较年初下跌25.52%；深证成指收于7239.79点，较年初下跌35.23%；创业板指收于1250.53，较年初下跌29.33%。?券商股表现不佳：市场信心不足，投资者情绪持续低迷。资料来源：wind，光大证券研究所3请务必参阅正文之后的重要声明1.1券商概览：券商板块大跌，行业整体收入下滑?2018年券商板块大跌，个股分化严重：2018年券商指数同比下跌23.72%，浙商证券、财通证券等个股跌幅超50%。?券商营收断崖式下降：2018年三季度，券商行业营收同比下降18.26%。资料来源：wind，光大证券研究所4请务必参阅正文之后的重要声明1.1券商概览：马太效应呈现，行业收入利润向头部券商集中资料来源：证券业协会?近年，证券行业营业收入排名前十的券商合计收入在全行业的占比保持在44%以上。?2018年上半年，净利润排名前十的券商合计净利润占全行业的比重提升到72%，行业利润进一步向头部券商集中。5请务必参阅正文之后的重要声明1.1券商概览：政策新规出台、中美贸易战升级?资管新规出台：金融全面降杠杆，并打破刚性兑付。?中美贸易摩擦影响初显：外贸萎缩，实体经济承压。?入市资金减少影响资金流向：市场投资风险偏好改变，信用风险加大。6请务必参阅正文之后的重要声明1.2经纪业务：收入下滑，交易量萎缩?经纪业务收入下降：日均交易量自2015年持续下滑，2018年日均交易量3689亿元，同比下降19%。?经纪业务向头部券商集中：大型券商在综合佣金率方面更具优势，2