安信证券-电信服务行业美国本地电信运营商的发展对中国的启示：鹏博士,万事俱备,东风已来

敬请阅读本报告正文后各项声明1维持评级电信服务T_ReportAbstract美国本地电信运营商的发展对中国的启示——鹏博士，万事俱备，东风已来报告关键点：?中国目前宽带普及率相当于2004年的美国。2004年至今，美国的本地运营商收入、利润、市值在三类公司（本地运营商、骨干网运营商、广电运营商）中增长最快。?在美国该类公司的6年平均市值CAGR为13%，其中优秀公司20%以上，且目前市盈率>20，有持久的投资价值。报告摘要：?国内骨干网：双寡头主导市场，民营企业蓄势待发?中国宽带市场目前是电信、联通双寡头垄断市场。以鹏博士为代表的民营企业正在通过并购、自身拓展的手段进入并提升其份额与影响力；?民营企业的优势主要是市场化的管理手段、运作方式，这将嫁接到长宽一类的国企上，增加其组织效率和运营效率；?国家对民营资本进入通信市场是支持的，但还需要等待后续的具体举措。?美国宽带接入的市场分析：2004-2010年间，本地运营商在宽带接入领域的增长情况优于广电和骨干网运营商?考虑以美国为样本分析，原因是两国国情相似度较高。中国目前宽带普及率相当于2004年的美国。2004年至今，美国的本地运营商收入、利润、市值在三类公司（本地运营商、骨干网运营商、广电运营商）中增长最快。?在美国该类公司的6年平均市值CAGR为13%，其中优秀公司20%以上，且目前市盈率>20，同比A股很多创业板、中小板，市盈率折价几乎为零，有持久的投资价值。?CenturyLink：整合成就美国第三，全能运营商指日可待?CenturyLink的地位和鹏博士非常相似，通过三个并购实现了公司的快速扩张，并购Embarq（相当于长宽），实现了用户的扩张；并购了Qwest骨干网络（相当于奔腾一号），实现了骨干网的进入；收购Savvis（相当于酒仙桥等IDC资源），实现了在云计算领域的布局。?投资建议?在A股标的中，鹏博士符合两个投资逻辑，第一是市盈率不高（目前的美国也可以给到同类公司20倍左右的估值，且中国在未来几年的宽带增速将会超过美国历史几年），公司是沪深300的标的股，市盈率向