请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究行业深度研究报告证券研究报告#industryId#TMT#investSuggestion#推荐(#investSuggestionChange#维持)重点公司重点公司评级#relatedReport#相关报告海外TMT研究#emailAuthor#张忆东兴业证券经济与金融研究院副院长zhangyd@xyzq.com.cnSFC:BIS749SAC:S0190510110012#assAuthor#联系人:王文洲wangwenzhou@xyzq.com.cnSFC:ARO923SAC:S0190118060102投资要点#summary#?在线旅游市场处于红利期,市场进入“三足鼎立”态势。截止至2017年,在线旅游市场交易规模达高达到1.17万亿元,其5年复合增速达到39.8%,并且在线渗透率也从2013年的10.6%快速上升至2017年的31.5%,显示出强劲的成长性。但与如欧洲、北美的等发达地区51%/46%的在线旅游渗透率来看,仍存红利空间。近年来,国内在线旅游厂商通过兼并与投资达成合纵连横,渐成“携程系”“美团”“阿里系”三大派系抢占市场份额。?机遇与挑战并存的在线交通票务与在线住宿市场。15年起,受政策影响(三大国有航司的直销比例提升至50%,代理费下降50%),三方代理佣金率由14年的5.5%下降到了17年的2.7%,在线交通成为交叉销售引流渠道;随着住宿的多元非标准化趋势,在线住宿业务竞争格局愈发激烈,因此,各在线旅游厂商需要靠对供应商议价能力+覆盖面在该领域取胜。?渗透率16.5%在线度假及目的地服务或将成为最大增量市场。截止至17年,我国度假旅游频次已超欧美,在线度假5年复合增速高达46%。为了赢得更高的话语权,其中各个厂商纷纷布局了较强行业壁垒的出境游目的地玩乐及迎合用户的个性化定制游市场。在营销拓展上也纷纷开设线下门店,实施O2O战略。而价格一直是驱使消费者做出