[营销星球]蚂蚁金服：从技术到平台，科技金融全面起航

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/28专题研究|多元金融Ⅱ证券研究报告Table_Title蚂蚁金服从技术到平台，科技金融全面起航Table_Summary?历史沿革：从支付到综合、普惠的金融平台公司发展分为三个阶段。1）流量积累，搭建架构。2004年支付宝正式从淘宝分拆出来。2011-2014年，公司逐步搭建起理财、信贷、保险平台。2014年蚂蚁金服正式于杭州成立。2）变现平台蓬勃发展。2015年公司进一步做大信贷领域，上线消费金融产品花呗、借呗和芝麻信用，成立网商银行，并依托蚂蚁聚宝（现蚂蚁财富）提供公募基金销售。3）深谋远虑，构建未来。2016年，蚂蚁金服对外输出金融技术服务，并扩大海外支付渠道建设。?核心驱动：流量沉淀到全场景平台变现根据我们测算，2016、2017年蚂蚁金服税前净利润为29.07、131.89亿元。2017年支付连接占比54%、金融服务占比11%、技术服务占比34%。1）支付是获客入口，客户流量是蚂蚁金服的核心资源。2）支付场景导流后，公司通过全场景覆盖的金融服务变现，涵盖几乎所有个人金融场景。3）技术服务是公司未来的增长极之一，致力于为机构用户提升营销、风控能力，带来增量收入。?核心竞争力：流量、平台、商业模式、科技优势蚂蚁金服兼具金融机构与互联网科技企业的核心竞争力。1）支付宝拥有最强大的支付渠道与客户资源。2）开放、综合、普惠的平台是可靠的变现渠道。3）技术实力。4）商业模式壁垒。公司天猫化平台实现规模效应，满足个人客户的多维金融需求；公司通过科技精准洞察客户需求，帮助金融机构获取客户、增加收入、控制风险。商业模式构成要素不可轻易复制，竞争者寡。5）蚂蚁金服有超强的融资&造血能力，三轮融资203.5亿美元（根据公司官网资料），超过A股非银、银行板块最大IPO首发融资额。6）风控优势明显。大数据风控使蚂蚁金服坏账率明显低于传统金融企业，息差享受更高风险溢价。?规范监管：市占率提升大势所趋，金控牌照试点体现监管层认可支付、小贷等行业