[营销星球]爱奇艺深度研究：自制战略的先行者，爱奇艺分享万亿娱乐市场

公司深度研究|爱奇艺1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2018年07月05日。自制战略的先行者，爱奇艺分享万亿娱乐市场爱奇艺(IQUS)首次覆盖证券研究报告公司深度研究|IQUSEquity西部证券2018年07月05日公司评级增持股票代码IQUS目标价栺35.2前次评级评级变动首次当前价栺32.98近一年股价走势分析师李艳丼S0800518050001021-38584239liyanli@research.xbmail.com.cn联系人巫娜S0800118040007021-38584237wuna@research.xbmail.com.cn-50%0%50%100%150%200%Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18IQUSEquityNASDAQCOMPOSITEINDEXTable_Title●核心结论Table_Summary我们首次覆盖爱奇艺，给予增持评级，我们使用永续增长率=3.5%，WACC=12.5%，目标价USD35.2元，隐含增长空间为6.7%，对应PS2018E-2020E为6.7X/5.0X/4.0X。在线视频将主导未来娱乐内容的分发，市场天花板足够高。消费的个性化趋势日益突出，我们认为在线视频在娱乐内容分发上可以兼顾头部和细分需求，将取代电视台成为娱乐内容的主分发渠道。相比于电视台纯广告的商业模式，我们预计在线视频的广告+付费会员收入约3000亿，是电视台的3倍。付费会员将进入加速渗透期，第一梯队长期将享巨额收益。我们预计付费业务将在2018E-2022E期间高速增长，但同时预计在线视频中期仍将亏损。长期来看，当完成用户迁徙，自制内容不断深化平台差异化竞争，我们预计内容制作方的议价能力将被削弱，视频平台的内容成本将维稳在合理水平。在线视频广阔的市场规模将让第一梯