非银行金融行业专题报告之一：不良常在，不良资产管理升温

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告不良常在不良资产管理升温——非银行金融行业专题报告之一2016年01月19日看好/首次非银行金融专题报告投资摘要：不良常在并不断增长。受公司经营决策失误、经济周期下资源错配和市场失灵影响，银行不良贷款一直存在，但近几年经济下行加快了我国不良资产规模增长。?2014年我国银行不良贷款规模超过1.4万亿，我们估计到2016年，我国银行不良贷款规模将超过2万亿。?不良贷款中次级贷款占比不断提升，我们认为作为金融资产来看不良资产质量在上升。不良资产管理行业升温。不良贷款快速增长提升了行业热度，而我国不良资产管理行业发展时间尚短，我们认为行业仍处于发展期。?金融市场发展和地方AMC扩容推动行业进入新一轮发展期。?我国不良资产经营借鉴了国际经验并逐渐实了了自身的创新与升级，现阶段我国不良资产处臵模式依据不良资产资质不同而各异。AMC各有所长。现阶段，参与我国不良资产经营的主要有三类机构：四大资产管理公司、地方AMC机构和一些资产处臵平台。各类AMC差异分界性较为明显。同时，大型AMC正在向多元金控平台转型，我们认为这也是未来有一定规模的AMC转型主要方向。投资策略：我们看好不良资产经营在未来一段时间的发展。经济下行与社会信用环境的完善必将影响我国银行不良贷款规模和不良率在未来一段时间内呈现上升态势。同时，政策的松绑和地方AMC的扩容有望提升不良资产管理行业的市场新吸引力并推进我国不良资产经营进入快速发展期。我们看好2016年我国不良资产经营市场的盈利机遇并长期看好不良资产经营市场的发展前景。首次覆盖，给予行业“推荐”的投资评级。建议关注相关个股：中国华融、中国信达、陕国投A、浙江东方和海德股份。行业重点公司盈利预测与评级简称EPS(元)PEPB评级14A15E16E14A15E16E陕国投A0.29