招商证券--银行业2006年投资策略报告

2005年12月14日行业研究策略报告银行业2006年投资策略报告乘风破浪会有时，直挂云帆济沧海罗毅86-755-82940797luoyi@ccs.com.cn金融业银行中性06年对于银行业将是不平凡的一年。股权分置改革完成，战略投资者继续抢摊，而不少银行也将进行海外上市。另外，根据WTO的规定，2006年也意味着银行业的全面开放。在这种背景下，银行板块存在较多的概念，但同时也有不少的漩涡。正所谓，机遇与挑战并存，利润与风险同在。经济运行良好，升息可能性小，贷款规模有望增长。05年宏观经济运行状况良好，通货膨胀率维持在较低水平，提高基准利率的可能性进一步降低。随着人民币升值，国际贸易顺差减少，央行基础货币投放压力相对减轻，给贷款的增长留出部分空间。不良贷款率可能进一步下降。银行业在05年实现不良贷款率与不良贷款余额的双下降。由于国内银行海外上市的需要，我们预计银行业整体的不良贷款余额与不良贷款比率将进一步下降，不过下降的速度将有所放缓。战略投资者继续抢摊。战略投资者的大举进入，有利于优化股权结构，开展业务合作，提高银行业整体水平，并且赋予投资者信心，而对管理水平的改善作用则有待观察。股改对价水平可能相对较高。由于证监会规定银行必须要完成股改才能进行再融资，而上市银行又正在受资本充足率限制的煎熬，所以银行股改的主观积极性是较强的，我们预计其对价水平会相对较高。减税政策有望出台。银行业税负过重的问题由来已久，而降低营业税的呼声越来越高。如果减税政策可以得到落实，对银行业整体将是重大利好。其中，深发展收益最大，招商收益最小。行业评级为中性。国内银行的ROA仅仅相当于香港主要银行的一半，而ROE却比较接近。考虑到国内银行良好的成长性，目前银行的估值水平相对合理，有些偏低，但由于银行的香港上市和股改的不确定性，银行业蕴涵着一定的风险。所以我们对行业的评级为中性。上证指数：1117.85行业规模(亿元)股票家数5总市值1584流通市值502市场走势资料来源：招商证券相关研究《招商银行三季报点评》