传媒行业投资月报4

2004年9月23日传媒行业重点公司04年中期对比分析主要结论传媒行业04年中期继续保持了较快速度增长，个性化特征明显：实体经济的活跃和部分公司的垄断提价成为增长的主要动力，然而，业务模式以及资产结构的不同导致了最终盈利及收益现金含量的巨大差异。垄断地位决定收益水平：行业内企业市场地位的不同，决定了其在业务拓展过程中所需支付的成本费用存在巨大差异，具有区域垄断特征的上市公司能够取得较高的净收益水平，这一点在歌华有线和东方明珠的财务数据中有较好的佐证。投资观点－发展预期拓展市场估值空间：传媒行业上市公司的估值明显高于整体市场的平均水平，一方面是由于历史上市场操作的原因，较高的股权集中度反映了个股不同程度地有机构介入，另一方面，中国传媒行业无论在业务总量还是在业务形态上有着十分广阔的发展空间，每次的政策变革都将成为行业发展的重要契机，高估值在一定程度上反映了市场对于传媒业良好的发展预期，而上市公司的盈利增长情况，尚需具体视公司的市场地位、资产质量、细分行业前景等情况而定。歌华有线收购涿州有线电视网络：公司近期宣布以1177万元的价格收购涿州广电网络，较1030万元的评估净值高出13.9%，此次收购的意义在于，歌华有线作为目前唯一专业进行有线网络经营的广电系统内上市公司，通过收购北京以外的有线网络实现规模扩张，由于歌华不受投资有线网股权比例上限（49%）的限制，有利于公司整合自身资源，取得新的盈利增长点。传媒行业月报MonthlyReport行业评级：向好－2毛峥嵘(8621)68768800-2536maozr@ebscn.com涉及公司：中信国安(000839；优势－2)歌华有线(600037;最优－2)赛迪传媒(000504;中性－1)公司评级目标价格歌华有线最优－225中信国安优势－216.5赛迪传媒中性－18.5联系人：邓文静(8621)68768800-XXXXdengwj@ebs