跨市场新能源汽车行业观察之一：CATL：进击的动力电池龙头

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2017年11月14日新三板CATL：进击的动力电池龙头-跨市场新能源汽车行业观察之一行业动态◆事件：2017年11月10日，宁德时代（CATL）公布招股说明书（申报稿），拟发行股份不超过217,243,733股，占发行后总股本比例不低于10%，拟募集资金131.2亿元。我们对CATL招股书进行系统地梳理，同时筛选出公司核心供应商。◆CATL是全球领先的动力电池企业宁德时代（CATL）是全球领先的动力电池系统提供商，主营动力电池系统、储能系统及锂电池材料，在电池材料、电池系统、电池回收等领域拥有核心技术。公司2015/2016年动力电池系统销量2.19/6.80GWh，连续两年在全球动力电池企业中排名前三位，2016年营业收入148.79亿元（2014-16CAGR314%），扣非归母净利润29.57亿元（2014-16CAGR1402%）。主要客户包括宇通集团、上汽集团、北汽集团、吉利集团、长安集团及宝马、大众等国际一流整车企业。◆规模+技术+客户，三重优势全面领先（1）规模优势显著且产品结构持续改善：公司动力电池2016年产能达7.6Gwh，产品结构趋于均衡；截至2017年10月，磷酸铁锂/三元电池销量占比为50%/48%。（2）公司研发投入持续提升，产品性能领跑行业：2016/2017H1研发费用10.81/6.70亿元，占营收比例7.39%/10.96%，大幅高于同行业上市公司平均水平；目前已拥有境内专利813项，境外专利13项，正在申请的境内和境外专利合计1,193项。（3）客户优质：公司主要客户为新能源汽车整车龙头企业，国内客户包括宇通、上汽、北汽、吉利、长安等，此外已进入宝马、大众等国际一流整车企业供应体系。◆CATL供应商梳理：A股和新三板产业链集群效应显现公司主要供应商分布在正极材料、负极材料、隔膜、电解液、锂电设备等领域。我们梳理出A股/新三板部分优质的CATL供应商和合作企