乳业格局专题暨伊利更新深度报告（二）：乳业新周期，伊利领风骚

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业专题报告日用消费|乳制品强烈推荐-A（维持）乳业新周期，伊利领风骚目标估值：35.00-40.00元当前股价：27.50元2017年09月30日乳业格局专题暨伊利更新深度报告（二）上证指数3349占比%股票家数（只）832.9总市值（亿元）167373.6流通市值（亿元）136423.8流通市值（亿元）20640.5行业指数%1m6m12m绝对表现6.441.422.9相对表现4.732.641.4资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《伊利股份（600887）-超预期进一步确认，上调目标价至35-40元》2017-09-282、《伊利股份（600887）—旺季需求强劲，外延预期再起》2017-09-223、《乳业空间持续打开，伊利增速重回双位：液态奶市场空间暨伊利更新深度报告（一）》2017-08-07我们认为伊利估值面临“空间、格局及拓展”的三重门，8月初第一篇深度报告回应市场对空间质疑，揭示三四线市场的乳制品需求潜力巨大。本篇报告则深入分析竞争格局及发展阶段。我们认为，当前乳业进入第三轮新周期，常温奶双寡头快速收割市场份额，行业混战期临近尾声，产业链整合能力将是乳企未来核心竞争力。在此过程中，伊利市占率提升速度有望最快，份额收获期刚展开，中报超预期并非偶然，更看好未来3-5年发展新周期。给予1年目标价35-40元，对应18年25-30倍PE，三年市值目标3000-3600亿，继续现价买入。同时蒙牛受益份额提升及经营改善，业绩弹性充足，市值亦有潜力。?行业混战拐点已现，乳业进入第三轮新周期——品牌3.0时代，伊利蒙牛全面收获市场份额。中国乳业过去经历两轮周期，第一轮以市场为重，区域性乳企伊利蒙牛依托利乐包利器，进击全国市场，奠定江湖地位；第二轮周期起始于08年食品安全事件，产业资源加码布局、甚至抢夺上游原奶资源，此轮周期在13年奶荒中走到顶点，进入14年产能过剩后，即使通过大幅促销