高速公路行业系列研究（三）：从各省收费标准看潜在“提升”可能，推荐四川成渝、山东高速

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告行业深度研究报告高速公路从各省收费标准看潜在“提升”可能，推荐四川成渝、山东高速——高速公路行业系列研究（三）行业评级推荐评级变动维持评级1.高速公路收费标准差异大，部分省份有提升空间1）东部普遍高于西部，地形复杂区域高于全国平均。我们梳理各省市高速公路通行费标准，以1型客车为例，各省收费普遍介于0.4-0.5元/公里，均值约为0.45元/公里。但各省横向比较差异较大，整体来看，东部发达地区收费标准高于中西部地区，但西部特别是地形复杂、公路造价较高的省份如重庆、贵州等收费标准普遍高于全国平均水平。2）综合考虑当地经济、所处位置、地形环境和公路建设难度等，我们认为山东、四川、山西、浙江、陕西等省份相比周边收费标准有所低估。2.收支缺口增大，调整收费标准存在现实需求。1）建设成本持续走高。近几年全国高速公路里程增速及对应当年高速公路累计投资总额增速，后者普遍高于前者，即高速公路建设单位成本持续走高。目前单公里高速公路平均建设成本约为1.02亿元人民币，而在2014年该数字仅为8500万元左右。2）收支缺口逐年扩大。截至2016年底，全国经营性公路收支缺口1992.7亿元（其中经营性高速公路收支缺口1893.7亿元），相比2015年缺口扩大571.8亿，同比增长40.24%。原因包括：债务规模扩大，还本付息压力增加；通行费收入增长缓慢，低于还本付息支出增长；个别收费公路项目为降低利息费用等财务成本，主动提前偿还了部分债务本金等。3）收费政策或处于边际转暖状态。交通部表示从现实情况看，我国高速公路收费标准不具备进一步降低的空间，优惠举措也不宜进一步扩大。我们认为在各地普遍基建投入依然较大，债务繁重，同时收费公路收支缺口逐年扩大的背景下，免费或优惠通行的政策或处于边际改善转暖。4）近年来，已有部分省份对价格进行调整。云南：提高收费标准。2015年8月16日，云南省宣布提高2012年