债市参与者行为研究报告之二：商业银行资产负债特征及杠杆水平演变201706

http://research.stocke.com.cn1/24请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]宏观研究类模板固定收益研究报告日期：2017年6月29日商业银行资产负债特征及杠杆水平演变──债市参与者行为研究报告之二固定收益研究｜专题报告｜：孙付执业证书编号：S1230514100002顾楚雨（联系人）：021-64718888-1308021-80108037：sunfu@stocke.com.cnguchuyu@stocke.com.cn[Table_relate]相关报告[table_research]报告撰写人：孙付数据支持人：顾楚雨报告导读本专题对商业银行资产负债特征进行了深入研究，并对其去杠杆走向进行了分析。投资要点?商业银行杠杆率水平狭义的债市杠杆，指金融机构通过货币市场融入资金增加投资杠杆；广义的金融杠杆，指金融机构资产负债的扩张。大多数银行对表外理财实行与表内资产负债一致的“资金池”操作，理财投资的风险实际由银行承担并隐含刚性兑付。这种形式的表外业务实质上仍为表内业务，因此将表外理财扩张也纳入金融杠杆中。无论是从资产绝对水平、资产相对水平（总资产/GDP）还是从权益资金撬动的资产倍数（总资产/实收资本）来看，商业银行广义杠杆在2015-2016年间均维持快速增长。2017年，随着商业银行资产规模增速的放缓，其广义杠杆有所下降、但较2013-2014年仍处于较高水平。?商业银行负债特征及变化从各类银行负债结构看，宽松货币政策及利率市场化稀释了居民财富，以存款为代表的被动负债加速流失。中小银行在规模扩张的驱动下，不断通过发行同业存单等方式加大主动负债规模。以发行同业存单方式过度扩张资产负债表，引发货币在金融系统内空转、