20170727-申万宏源-有色金属行业：硫酸镍：下一个“铜箔”：受益三元占比提升+高镍化、未来两年持续短缺

行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告有色金属2017年07月27日硫酸镍：下一个“铜箔”看好——受益三元占比提升+高镍化、未来两年持续短缺相关研究6月新能源车销量大好，继续推荐锂+贵金属——有色金属一周回顾（2017/7/10——2017/7/14）2017年7月18日2017年下半年有色金属行业投资策略——资产轮动降速，价格弹性缺失2017年7月11日证券分析师徐若旭A0230514070002xurx@swsresearch.com联系人徐若旭(8621)23297818×7427xurx@swsresearch.com主要观点：?受益于三元占比提升+高镍化趋势，需求快速增长，今年硫酸镍供需缺口4279吨，明后年缺口逐渐扩大。硫酸镍分为电镀级和电池级，电镀级每年5%左右增速电池级需求增速很快，硫酸镍是三元材料中镍金属的来源，三元占比提升+高镍化将带动需求快速增长。我们预计2017-2019年全球新能源汽车销量分别为120万辆、180万辆、257万辆，全球对应的硫酸镍需求将分别达到49万吨、63万吨、80万吨。而供给端硫酸镍新产能建设一般需要两年时间，目前在建产能无法满足未来需求高速增长，这造成供需角度的短缺，今年短缺大约4279吨，明后年缺口将加速放大。?硫酸镍涨价空间有40%，即价格上限为34300元/吨。这样的判断基于两个因素，第一镍价格是硫酸镍价格基础、我们对于镍价格的判断低位震荡，第二个决定因素是酸溶解生产硫酸镍成本，这个决定硫酸镍价格上限。如果硫酸镍价格涨多了，就会催生另一种生产方式，企业购买镍粉，然后采用酸溶解的方式生产硫酸镍，这样生产的单吨成本会比红土镍矿生产方式提高8000元左右，酸溶解方式的单吨成本会在25760/吨（=80000*0.222+8000），考虑到20%净利润水平会催生大量的酸溶解生产