20170724-兴业证券-休闲服务行业深度研究报告：告别零售模式，拥抱品牌时代（52页）

请阅读最后一页信息披露和重要声明行业研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃休闲服务推荐(维持）＃relatedReport＃相关报告《兴证社会服务周报(07.17-07.21）：三亚免税上半年销售额同增23%，首旅半年报预增16倍》2017-07-23《教育行业周报(7.9-7.14）：开元股份半年度业绩大幅增长987%-1016%，职教龙头内生增长稳健》2017-07-17《兴证社会服务周报(07.10-07.15）：万达退出文旅项目，凯撒预计中报业绩增长超100%》2017-07-17＃emailAuthor＃分析师：李跃博liyb@xyzq.com.cnS0190512070003＃assAuthor＃研究助理：刘嘉仁liujr@xyzq.com.cn＃assAuthor＃投资要点＃summary＃?跑马圈地转向品牌塑造。我国珠宝零售额于2016年达6,500亿，16年前三季同比增速约-3.6%，直到16Q4起复苏，并且于17Q1创造7.9%同比增速。我们看好行业在消费升级的机遇，然而预期珠宝行业已脱离跑马圈地的零售业模式，全面进入品牌竞争模式。原因包含：1.本世纪初大量企业通过加盟迅速抢占了三四线城市的份额，但竞争激烈导致近几年展店放缓，单店产出降低，价格透明导致毛利率下滑;2.消费结构由过往的黄金转向镶嵌类珠宝、钻石;3.行业驱动力转而依托于中产阶级的消费升级，更加注重品牌，身份以及体验。也因此我们大胆认为，珠宝行业将不再以展店速度或是分店家数决定前景，而是由品牌塑造决定龙头地位，基于此判断，我们梳理出了国内在高端奢侈品、轻奢领域分别具有可能性的公司。?传统业者携群众基础纷纷走向转型。传统珠宝龙头周大福、老凤祥近年利润下滑，然而其自营店渠道、资金实力、群众基础皆良好，有机会通过品牌升级转型进军中高端品牌珠宝市场，但存在一定风