20170626-广发证券-造纸行业成人纸尿裤行业深度报告：市场仍在导入期高成长，国内品牌有望出龙头

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/25专题研究|造纸Ⅱ2017年06月26日证券研究报告Table_Title成人纸尿裤行业深度报告市场仍在导入期高成长，国内品牌有望出龙头Table_AuthorHorizontal分析师：赵中平S02605160700050755-23953620zhaozhongping@gf.com.cnTable_Summary核心观点：?老龄化进程加速，撬动百亿市场空间我国人口老龄化程度越来越高，60岁以上的老年人口正以每年700万左右的速度增长，但成人纸尿裤渗透率远落后于日本、美国等发达国家水平。根据全国老龄委办公室公布的数据，全国需要使用成人失禁用品的失能老人总人数近4000万，国内成人失禁用品市场规模将近百亿元。随着国民消费能力增强、老龄化进程加快、政策的支持以及老年消费者观念的转变，我国成人失禁用品在渗透率低及购买力高速增长的背景下将迎来井喷式发展。?技术进步推动产品更新换代，核心工艺奠定行业壁垒成人纸尿裤的增长与时代背景和技术进步有关，发展过程大致经历了初期时代、技术转换时代、独立排泄时代、多样化商品时代等四个时代。一般来讲，纸尿裤由上到下可以具体拆分成表面包覆层、导流层、吸收芯层和底层四部分，吸收速度、回渗量和侧漏情况是评价纸尿裤的三大指标，而“吸收芯层”和“导流层”的设计则是决定上述指标的关键。纸尿裤“吸收芯层”和“导流层”生产的关键工艺奠定了该行业的进入壁垒。?高中低端品牌百家争鸣，线下渠道线上平台齐发力目前成人纸尿裤市场上高端产品和简易产品共存，国际品牌、国内知名品牌以及地方性品牌的竞争日趋激烈。由于中国人对于成人失禁用品的消费态度异于婴儿纸尿裤，他们更倾向于购买性价比较高的国产产品；同时，医疗机构的销售量占据总销量的比重相对较大，考虑到市场需求和价格等因素，医疗机构也更愿意与国产品牌进行合作。因此，相比国际品牌，国产品牌如安而康、包大人、COCO可靠、珍琦等在成人失禁用品这一领域将有更