20170220-中金公司-汽车及零部件行业：融资新规并购重组影响较小，关注估值和业绩匹配成长股

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2017年2月20日汽车及零部件融资新规并购重组影响较小，关注估值和业绩匹配成长股热点速评事件上周五证监会宣布对《上市公司非公开发行股票实施细则》（以下简称《实施细则》）部分条文进行了修订，我们梳理了汽车行业上市公司再融资的情况，整体来看，对汽车行业影响较小。评论短期对成长股情绪有限，并购重组受影响较小：按照证监会对《实施细则》）修订，除了定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日；此外还有1）非公开的拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%；2）本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月；3）除金融类企业外，上市公司申请再融资时，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。但证监会也明确并购重组发行股份购买资产部分的定价继续执行《重组办法》的相关规定，配套融资的定价按照新修订的《实施细则》执行，即按照发行期首日定价。配套融资规模按现行规定执行。配套融资期限间隔等还继续执行《重组办法》等相关规则的规定。整体来看，并购重组并未受到《实施细则》过多的影响，尽管从融资规模等方式来看，部分依靠外延增长的上市企业未来会受到部分规模限制，但配套融资的间隔期限并没有受到过多的影响。汽车行业以并购融资多，纯粹融资类少：通过我们的数据整理，从2015年9月1日至2017年2月19日，共有38家汽车板块的上市公司完成了非公开发行项目，其中有18家公司于17年年底前满18个月。但38家企业中仅仅有4家企业纯粹是补充流动资金，尤其是零部件企业，大部分是并购类增发。目前汽车行业还有34家尚未完全完成融资，我们梳理发现，仅有5家尚未完成受理且不满足新规中距前次定增满18个月和低于20%总股本的要求，整体来看，受影响波及不大。勿过分担忧政策监管加严影响，关注估值和业绩匹配成长股：今年不少汽车行业成长股估值回落明显，尽管短期来看，市场对于成长股的兴趣尚不是太大，但随着部分成长股的估值滑落至201