20160701-中金公司-石油天然气行业产业链全景图（第13期）：中国油品需求可能弱于市场预期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2016年7月1日石油天然气产业链全景图（第13期）：中国油品需求可能弱于市场预期观点聚焦本期焦点5月份汽油库存及净出口量均居历史高位。汽油通常被认为是国内销售压力最小的炼化产品之一，但5月底，中国汽油库存同比增加28%至856万吨，创6年新高。前5个月，汽油净出口量同比增加67%至314万吨，而5月单月净出口量甚至同比增加105%至78万吨，是自去年12月以来最高单月净出口量。根据我们的估算，中国整体石油消费可能远弱于市场预期。前5个月，石油表观消费量（即原油加工量减去成品油净出口量）同比下降1.8%，而去年同期该数字则实现了6.6%的同比增长。表观消费量经库存变动调整后，所得石油真实消费量同比下降1.5%，与去年同期同比增长5.9%相比，下滑明显。同时，前5个月中国原油进口量同比增长17%，主要由于获得原油进口权的地方炼厂（地炼）加大原油采购。目前，大量原油积压在山东青岛港，且仍有大批超级油轮等待卸货。根据卓创资讯统计，目前地炼的开工率可能已经超过60%。展望非商业投资者与商业投资者多空相对。纽约商品交易所（NYMEX）与伦敦洲际交易所（ICE）公布的原油期货持仓报告显示，今年以来，商业净空头头寸持续增加。因此我们认为，近期油价的反弹，可能更多依赖非商业投资者不断增加的多头头寸的支撑。投资建议建议关注经营现金流稳健和股息收益率预期较高的公司。风险能源产品需求放缓；改革政策力度、时间点低于预期、汇率等。目标P/E（x）股票名称评级价格2016E2017E深圳燃气-A推荐10.5020.817.3金鸿能源-A推荐22.0018.915.4中国石油-A中性7.50210.2386.9中国石化-A中性5.0019.421.6上海石化-A中性6.2015.717.4京能清洁能源-H推荐2.606.96.4中国石油-H中性6.00131.7248.1