东方证券-纺织服装行业宝姿时装兴衰启示录：100%中国制造的高端时装品牌

HeaderTable_User50172435017391HeaderTable_Industry13020700中性investRatingChange.same173833610深度报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】研究结论?宝姿品牌的起源来自加拿大，但真正发展壮大是扎根中国之后，其主要业务是设计、制造及于中国、香港及澳门市场零售分销男女时装和鞋类、手袋、围巾及香水等配饰，宝姿是世界上唯一一个敢于将从设计、生产到销售的全部工艺流程放在中国的奢侈品集团，上演了一个奢侈品品牌的中国奇迹。2011年底宝姿在中国大陆、香港以及澳门共拥有389家门店，全年营业收入达到19.85亿元，同比增长15.5%。?宝姿于2003年在香港联交所上市，2003——2007年间股价上涨了近12倍。考察公司股价走势和经营业绩的关系，我们发现2003-2007年间公司的营业收入和净利润年复合增长率分别高达23%和39%，可见公司出色的业绩是推动2003-2007年间股价增长的最重要因素。另外从公司股票的估值水平变化趋势看，也是与业绩密切相关，2007年当年市盈率最高达到35倍。进入2008年后，受金融危机和行业竞争加剧影响，公司业绩增速放缓，公司股票的估值水平也相应回落。?回顾宝姿的成长历程，经历了重要的四个发展阶段（1）1961-1988年：源于加拿大，扩及欧美市场（2）1989-2002年：品牌易主，扎根中国繁荣壮大（3）2003-2006年：接轨资本市场，开拓国际市场（4）2007至今：国内零