房地产行业专题研究四：房地产行业资金链状况分析——生存当可维系，发展路在何方

本研究报告仅通过邮件提供给恒泰证券恒泰证券股份有限公司(zcglb@cnht.com.cn)使用。1行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告房地产行业2012年2月22日生存当可维系发展路在何方——房地产专题研究四：房地产行业资金链状况分析相关研究《资金为本，季调为器——行业专题研究一：房地产行业销售投资预测方法探讨》2011-10-17《库存日渐攀升消化尚需时日——行业专题研究二：行业库存研究和分析》2011-10-24《房地产销售，孰主兴衰？》----房地产专题研究三：各城市限购政策效力比较，2012-1-9证券分析师殷姿A0230210050002yinzi@swsresearch.com研究支持韩思怡hansy@swsresearch.com联系人韩思怡(8621)23297818×7702hansy@swsresearch.com地址：上海市南京东路99号电话：(8621)23297818上海申银万国证券研究所有限公司http://www.swsresearch.com投资要点：?不管是行业整体还是上市公司，扣除刚性开支，资金余额基本打平，同时考虑负债结构的更趋合理，我们认为，大面积资金链问题的概率不大，因此生存当可维系。主要理由是：1）以当期资金来源扣除最低资本开支计算，基本打平，未出现较大的资金缺口。2012年全行业资金盈余为3947亿，远小于09-11年的情况，处于历史较低水平，仅比08年略大；而从上市公司情况来看，2012年资金盈余为106亿，远小于09-11年的情况，亦仅好于08年；2）整体流动性状况稍好于08年，主要是负债结构更趋于合理。首先刚性开支存在一定的调整的余地，包括大幅降低开工和缓和开工带来现金流支付压力减小；极端情况下，从上市公司小样本反应，停付工程款后的资金开支中，现金覆盖短期贷款的比例明显提升。?2012年，基于当前金融环境和房价的回落，我